Vecākais un pakārtotais parāds attiecas uz viņu rangu uzņēmuma kapitāla kaudzē. Likvidācijas gadījumā Likvidācijas vērtība Likvidācijas vērtība ir galīgās vērtības novērtējums, ko finanšu instrumentu turētājs saņems, pārdodot vai likvidējot aktīvu, vispirms tiek izmaksāts vecāka gadagājuma parāds, bet subordinētais parāds tiek izmaksāts tikai tad, ja līdzekļi paliek pēc vecāku parāda dzēšanas. Lai kompensētu ieguldītājam risku, subordinētajam parādam ir augstāka procentu likme nekā vecākajam parādam.
Kapitāla kaudze
Lai saprastu vecākos un pakārtotos parādus, mums vispirms jāpārskata kapitāla kaudze. Kapitāla kaudze piešķir prioritāti dažādiem kapitāla avotiem, tostarp vecāka gadagājuma parādam, pakārtotajam parādam un pašu kapitālam. Akcionāru kapitāls Akciju turētāju kapitāls (pazīstams arī kā akcionāru kapitāls) ir konts uzņēmuma bilancē, kas sastāv no pamatkapitāla plus nesadalītā peļņa. Tas arī atspoguļo aktīvu atlikušo vērtību, atskaitot saistības. Pārkārtojot sākotnējo grāmatvedības vienādojumu, mēs iegūstam akciju turētāju kapitālu = aktīvus - saistības. Kaudze uzrāda divus atradumus. Pirmkārt, vecāku parādu kreditoriem vispirms samaksās finansiālas grūtības gadījumā. 11. nodaļa Bankrots 11. nodaļa ir juridisks process, kas ietver parādnieka parādu un aktīvu reorganizāciju. Tas ir pieejams privātpersonām, personālsabiedrībām, korporācijām, savukārt akcionāri sadalīs atlikušo daļu pēc visu kreditoru samaksas. Otrkārt, parāda un kapitāla atdeves profils ir apgriezts prioritāšu sarakstā. Akcionāriem ar pašu kapitāla daļu ir visaugstākais ienesīguma profils, turpretim vecākajiem parāda kreditoriem ir viszemākais.
Pārskats par vecāko parādu
Vecāka gadagājuma parādos ir daži galvenie komponenti. Parasti uzņēmumiem ir atjaunojama kredītlīnija. Apgrozāma kredītlīnija. Atjaunojamā kredītlīnija ir kredītlīnija, kas tiek sakārtota starp banku un uzņēmumu. Tam ir noteikta noteikta maksimālā summa, kā arī dažādas termiņa aizdevumu daļas. Visa galvenā parāda daļa veido 50% no iegādes finansējuma, kas aptuveni līdzinās divas līdz trīs reizes lielākam parādam ar EBITDA. izgatavots. EBITDA koncentrējas uz uzņēmuma darbības lēmumiem, jo tajā tiek aplūkota uzņēmuma rentabilitāte no pamatdarbībām pirms kapitāla struktūras ietekmes. Formula, piemēri vai divkāršs procentu segums. Piemēram, ja uzņēmuma EBITDA ir stabila un uzticama, iespējams, bankas aizdevīs uzņēmumam divas līdz trīs reizes lielāku EBITDA par vecāko parādu. Cits piemērs prasītu, lai uzņēmumam būtu pietiekama naudas plūsma, lai divreiz pārsegtu vecāka gadagājuma parāda procentu izdevumus.
Starp galvenajiem vecāko parādu aizdevējiem ir komercbankas, kredītkompānijas un apdrošināšanas sabiedrības.
Sviras un atgriešanās
Kā parāds ietekmē kapitāla atdevi? Investors var izmantot vecākos un subordinētos parādus, lai uzlabotu kapitāla atdevi. Laika gaitā, augot biznesam, mainās arī uzņēmuma sākotnējā kapitāla struktūra. Pieņemsim, ka kapitāla kaudze pirmajā gadā bija 40% vecāku parādu, 20% subordinēto parādu un 40% pašu kapitāla. Kā tas mainīsies laika posmā no trim līdz pieciem gadiem?
Kad bizness aug un paplašinās, nākamajos trīs līdz piecos gados pamatkapitāla daļa ievērojami pieaugs. Pakārtotā parāda daļa paliks nemainīga, savukārt galvenā parāda daļa samazināsies, jo tās pamatsumma ir atmaksāta tās amortizācijas periodā. Tādējādi biznesa vērtība ir pieaugusi, bet lielākā daļa no šī pieauguma ir nodota tikai akcionāriem. Šis kapitāla pieauguma temps ir tas, kā privātā kapitāla uzņēmumi rada iekšējo atdeves likmi (IRR). Standarta IRR diapazons parasti ir no 20% līdz 30% atdeve.
No privātā kapitāla uzņēmuma viedokļa ir svarīgi, lai sākotnēji ieguldītā kapitāla apjoms nodrošinātu atbilstošu atdevi. Tomēr, ja pastāv finansējuma trūkums, to parasti aizpilda subordinētais parāds.
Lai uzzinātu vairāk par parāda modelēšanu, sviras izmantošanu un IRR aprēķināšanu, lūdzu, skatiet mūsu finanšu modelēšanas kursus.
Pārskats par pakārtoto parādu
Turpinot diskusiju par vecāka gadagājuma un subordinētajiem parādiem, virzīsimies uz leju kapitāla pakāpi uz subordinēto parādu, kas tiek uzskatīts par jebkura veida parādiem, kas netiks samaksāti, kamēr viss vecākais parāds nav pilnībā apmaksāts. Tomēr pat subordinēto parādu ietvaros pastāv dažādi aizdevumu veidi ar dažādām prioritātēm. Pakārtoto parādu veidos ietilpst augsta ienesīguma obligācijas, starpstāvs ar garantijām un bez tām, maksājumi natūrā (PIK) un pārdevēju parādzīmes, pasūtot attiecīgi no augstākajām līdz zemākajām prioritātēm. Vēl viens veids, kā izteikt dažādas vērtspapīru prioritātes, ir subordinācijas skala. Piemēram, augsta ienesīguma obligācijām ir viszemākā pakļautība, savukārt pārdevēju parādzīmēm - visaugstākā.
Dažādam pakļautības līmenim ir atšķirīgs paredzamās atdeves līmenis. Tāpēc investori pieņem lēmumus, pamatojoties uz šo risku un atlīdzības kompromisu. Piemēram, augstas ienesīguma obligāciju ieguldītājiem ir vislielākā prioritāte iekasēt parādu finansiālu grūtību gadījumā, bet no visiem pakārtoto parādu kreditoriem tie saņems viszemāko atdevi. No otras puses, pārdevēja parādzīmju kreditoriem ir viszemākā prioritāte parādu piedziņai, taču no visiem aizdevējiem būs vislielākā paredzamā atdeve.
Visbeidzot, palielinoties subordinācijai, pieaug kapitāla samazināšanās. Tādējādi vadībai ir svarīgi meklēt kapitāla avotus kapitāla kaudzes augšdaļā, lai mazinātu pašu kapitāla atšķaidīšanu.
Ilgtspējīgs pakārtotais parāds
Uzņēmums var uzņemties tikai tik daudz parādu. Tātad, cik lielu pakārtoto parādu uzņēmums var apstrādāt?
Ir vairāki pasākumi, lai parasti aprēķinātu uzņēmuma maksimālo pakārtoto parādu:
- Kopējais parāda attiecība pret EBITDA ir 5-6 reizes. Kā minēts iepriekš, vecāka gadagājuma parāds parasti veido 2-3 reizes lielāku parādu pret EBITDA, līdz ar to atlikušais - subordinētajam parādam
- EBITDA līdz naudas procentiem apmēram 2 reizes
- Minimālais kapitāla finansējums 30% -35%
Atbilstoša kapitāla struktūra jāveido, ievērojot šos ierobežojumus.
Kredītreitingi un augsta ienesīguma parāds
Augsta ienesīguma obligācijas ir publiski tirgoti vērtspapīri, kas ļauj veikt darījumus sekundārajā tirgū. Tomēr starpstāvu finanses nav tirgojamas.
Lai izprastu obligāciju iegādes riskus, kredītreitinga aģentūras sniedz katras obligācijas kredītreitingus, pamatojoties uz to saistību neizpildes riska novērtējumu. Obligācijas ar AAA reitingu ir visdrošākās un ar viszemāko saistību nepildīšanas varbūtību, turpretī obligācijas ar D reitingu ir vismazāk drošas, ar vislielāko saistību nepildīšanas varbūtību. Turklāt obligācijas ar BBB un augstāku reitingu tiek uzskatītas par ieguldījumu kategoriju, savukārt obligācijas ar reitingu BB + vai zemāku tiek uzskatītas par neinvestīciju klases, augstas ienesīguma vai nevēlamām obligācijām.
Starpstāvu parāds
Starpstāvu parāds ir netirgojams vērtspapīrs, kas ir pakārtots vecāka gadagājuma parādam. Tam bieži ir pilnīga atmaksa, uzkrātā naudas atdeve un tam var būt pievienoti kapitāla vērtspapīri. Kapitāla vērtspapīri nodrošina aizdevējiem riska darījumus ar pašu kapitālu virs faktisko procentu maksājumu paredzamās atdeves.
Starpstāvu parāds ietver arī konvertējamo aizdevumu krājumus, kurus var pilnībā pārvērst pašu kapitālā, vai konvertējamās priekšrocību akcijas, kuras pilnībā var pārveidot par priekšroku.
Parādam ar garantijām, konvertējamiem aizdevumu krājumiem un konvertējamām priekšrocību akcijām ir vērtspapīros iebūvēti pašu kapitāla riska darījumi.
Mezzanine Returns
Starpstāvu aizdevēju mērķis ir iekšējā atdeves likme (IRR) no 15% līdz 20%. IRR sastāv no vairākām sastāvdaļām. Pirmais ir naudas procenti, kurus uzņēmums maksā ieguldītājam. Otrais gabals ir uzkrātie procenti, kas ir uzkrātie procenti, kas jāatmaksā kopā ar pamatsummu. Šīs divas sastāvdaļas ietver līgumā noteikto atdevi, ko uzņēmums ir parādā kreditoriem. Pēdējā sastāvdaļa ir garantiju vērtspapīru augšējā pozīcija. Šie orderi parasti ir 3% līdz 10% no uzņēmējdarbības vērtības pēc iziešanas, kas ievērojami palielina parāda ieguldītāja IRR.
Saistītie lasījumi
Paldies, ka izlasījāt šo vecāku un pakārtoto parādu rokasgrāmatu. Lai turpinātu mācīties un virzīties uz priekšu savā karjerā, mēs iesakām tālāk norādītos papildu finanšu resursus:
- Parāda kapacitāte Parāda kapacitāte Parāda spēja attiecas uz kopējo parāda summu, kādu uzņēmumam var rasties un atmaksāt saskaņā ar parāda līguma noteikumiem.
- Parāda izmaksas Parāda izmaksas Parāda izmaksas ir atdeve, ko uzņēmums sniedz saviem parādniekiem un kreditoriem. Parāda izmaksas tiek izmantotas WACC aprēķinos vērtēšanas analīzei.
- Parādu grafiks Parādu grafiks Parādu grafiks nosaka visu uzņēmumam esošo parādu grafikā, pamatojoties uz tā termiņu un procentu likmi. Finanšu modelēšanā procentu izdevumi plūst
- Parāda tirgus vērtība Parāda tirgus vērtība Parāda tirgus vērtība attiecas uz tirgus cenu, kuru investori būtu gatavi iegādāties uzņēmuma parādu, kas atšķiras no bilances uzskaites vērtības.
