Ir divu veidu bezmaksas naudas plūsmas: brīva naudas plūsma uz uzņēmumu (FCFF) (saukta arī par neiesaistītu brīvu naudas plūsmu) un brīva naudas plūsma uz pašu kapitālu (FCFE), ko parasti dēvē par piesaistīto brīvo naudas plūsmu. Ir svarīgi saprast atšķirību starp FCFF un FCFE, jo diskonta likme un vērtētāja skaitītājs reizinās ar vērtēšanas reizinājumu veidiem Finanšu analīzē tiek izmantoti daudzi vērtēšanas reizinājumu veidi. Šos daudzkārtņu veidus var klasificēt kā pašu kapitāla un uzņēmuma vērtības reizinājumus. Tos izmanto divās dažādās metodēs: salīdzināma uzņēmuma analīze (kompakti) vai precedentu darījumi (precedenti). Skatiet piemērus, kā aprēķināt, ir atkarīgs no izmantotās naudas plūsmas veida.
Bezmaksas naudas plūsma
Pirms izpētīt atšķirību starp FCFF un FCFE, ir svarīgi saprast, kas īsti ir brīva naudas plūsma (FCF). Brīvā naudas plūsma ir naudas plūsma, ko uzņēmums rada (atskaitot nodokļus), ņemot vērā bezskaidras naudas izdevumus. Bezskaidras naudas izdevumi Bezskaidras naudas izdevumi tiek uzrādīti peļņas vai zaudējumu aprēķinā, jo grāmatvedības principi prasa tos reģistrēt, lai arī tie faktiski nav samaksāti par skaidru naudu. , pamatlīdzekļu un saistību izmaiņas un kapitālizdevumi Kapitāla izdevumi Kapitāla izdevumi (īsi sakot, Capex) ir maksājums ar naudu vai kredītu, lai iegādātos preces vai pakalpojumus, kas tiek kapitalizēti bilancē. Citiem vārdiem sakot, tie ir izdevumi, kas tiek kapitalizēti (t.i., nav iekļauti izdevumos tieši peļņas vai zaudējumu aprēķinā) un tiek uzskatīti par "ieguldījumiem". Analītiķi uzskata Capex.
Bezmaksas naudas plūsma ir precīzāka metrika nekā EBITDA EBITDA EBITDA vai Peļņa pirms procentiem, nodokļi, nolietojums, amortizācija ir uzņēmuma peļņa, pirms tiek veikts kāds no šiem neto atskaitījumiem. EBITDA koncentrējas uz uzņēmuma darbības lēmumiem, jo tajā tiek aplūkota uzņēmuma rentabilitāte no pamatdarbībām pirms kapitāla struktūras ietekmes. Formula, piemēri, EBIT un neto ienākumi Neto ienākumi Neto ienākumi ir galvenais rindas postenis ne tikai peļņas vai zaudējumu aprēķinā, bet visos trijos pamatfinansu pārskatos. Lai gan tā tiek iegūta peļņas vai zaudējumu aprēķinā, tīrā peļņa tiek izmantota arī bilancē un naudas plūsmas pārskatā. jo tie atstāj lielus kapitālos izdevumus un skaidras naudas izmaiņas, mainoties pamatdarbības aktīviem un pasīviem. Arī tādi rādītāji kā EBIT un neto ienākumi ietver bezskaidras naudas izdevumus, kas vēl vairāk sagroza patieso biznesa naudas plūsmu.
Iepriekš minēto iemeslu dēļ brīvās naudas plūsma bieži tiek izmantota DCF analīzē, tāpēc skaidrāka šī jēdziena izpratne ir svarīga finanšu intervijās, īpaši attiecībā uz Investīciju bankas un Korporatīvo finanšu lomām.
Starpība starp FCFF un FCFE
Galvenā atšķirība starp neizmantoto brīvo naudas plūsmu un piesaistīto brīvo naudas plūsmu ir tāda, ka neizmantotā brīvā naudas plūsma izslēdz procentu izdevumu ietekmi Procentu izdevumi Procentu izdevumi rodas no uzņēmuma, kas finansē ar parāda vai kapitāla nomas palīdzību. Procenti ir atrodami peļņas vai zaudējumu aprēķinā, bet tos var aprēķināt arī, izmantojot parāda grafiku. Grafikā ir jāapraksta visi galvenie parāda rādītāji, kas uzņēmumam ir bilancē, un jāaprēķina procenti, reizinot parāda un neto parāda emisiju (atmaksas), savukārt piesaistītā brīvā naudas plūsma ietver procentu izdevumu un parāda neto emisijas (atmaksas) ietekmi. .
Ir divas iespējas, kā aprēķināt divas naudas plūsmas, un finanšu intervijās bieži rodas jautājumi par atšķirībām un aprēķināšanas metodēm. Tālāk ir sniegtas dažas metodes, lai aprēķinātu gan neuzņemto, gan piesaistīto brīvo naudas plūsmu.
Kā aprēķināt neizmantoto brīvo naudas plūsmu
- EBIT * (1 nodokļa likme) + bezskaidras naudas izdevumi - pamatdarbības aktīvu un pasīvu izmaiņas - CapEx
- Naudas plūsma no operācijām + ar nodokļiem koriģēti procentu izdevumi - CapEx
- Neto ienākumi + Nodokļu koriģēti procentu izdevumi + Bezskaidras naudas izdevumi - pamatdarbības aktīvu un saistību izmaiņas - CapEx
Kā aprēķināt piesaistīto brīvo naudas plūsmu
- Neto ienākumi + bezskaidras naudas izmaksas - pamatdarbības aktīvu un pasīvu izmaiņas - CapEx + emitētais (atmaksātais) tīrais parāds
- Naudas plūsma no operācijām - emitēts (atmaksāts) neto parāds
Vērtēšanas daudzkārtņi: FCFF pret FCFE
Aprēķinot vērtēšanas reizinātājus, mēs bieži skaitītājā izmantojam vai nu uzņēmuma vērtību, vai pašu kapitāla vērtību, un saucējā ir noteikta naudas plūsmas metrika. Lai gan mēs gandrīz vienmēr izmantojam gan uzņēmuma vērtības, gan pašu kapitāla vērtības reizinājumus, ir ārkārtīgi svarīgi saprast, kad kuru izmantot. To izmantošana ir atkarīga no metrikas, kas atrodas saucējā. Ja saucējā iekļauti procentu izdevumi, tiek izmantota pašu kapitāla vērtība un, ja tajā nav procentu izdevumu, tiek izmantota uzņēmuma vērtība.
Tāpēc pašu kapitāla vērtība tiek izmantota ar piesaistīto brīvo naudas plūsmu un uzņēmuma vērtība tiek izmantota ar neieņemto brīvo naudas plūsmu. Uzņēmuma vērtība tiek izmantota ar neizmantotajām brīvajām naudas plūsmām, jo šāda veida naudas plūsma pieder gan parāda, gan kapitāla ieguldītājiem. Tomēr kapitāla vērtību izmanto kopā ar piesaistīto brīvo naudas plūsmu, jo piesaistītā brīvā naudas plūsma ietver procentu izdevumu un obligāto parāda atmaksu ietekmi, un tāpēc tā pieder tikai kapitāla ieguldītājiem. Līdzīgi, ja saucējā ir EBIT, skaitītājā tiktu izmantota uzņēmuma vērtība un, ja saucējā - neto ienākumi, skaitītājā tiktu izmantota pašu kapitāla vērtība.
Atlaides likme: FCFF pret FCFE
Tāpat kā vērtēšanas reizinātāji atšķiras atkarībā no izmantotās naudas plūsmas veida, arī DCF diskonta likme atšķiras atkarībā no tā, vai tiek diskontētas neiesaistītās brīvās naudas plūsmas vai piesaistītās brīvās naudas plūsmas.
Ja tiek izmantotas neizmantotās brīvās naudas plūsmas, firmas vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC) tiek izmantotas kā diskonta likme, jo jāņem vērā visa uzņēmuma kapitāla struktūra. Uzņēmuma vērtības aprēķināšana nozīmē visu ieguldītāju daļas iekļaušanu.
Ja tiek izmantotas piesaistītās brīvās naudas plūsmas, firmas pamatkapitāla izmaksas jāizmanto kā diskonta likme, jo tā attiecas tikai uz kapitāla ieguldītājiem atlikušo summu. Tas nodrošina pašu kapitāla vērtības aprēķināšanu uzņēmuma vērtības vietā.
Secinājums
Izpratne par atšķirībām starp neizmantotajām brīvajām naudas plūsmām un piesaistītajām brīvajām naudas plūsmām, kā arī to, kad kuru metodi izmantot, ir ārkārtīgi svarīgi lielākajai daļai sākuma līmeņa korporatīvo finanšu un investīciju bankas lomu. Lai gan jautājumi par šo tēmu dažreiz var kļūt sarežģīti, izpratne par iepriekš minētajiem jēdzieniem ir labs sākumpunkts.
Saistītie lasījumi
Paldies, ka izlasījāt šo rokasgrāmatu vietnē FCFF vs FCFE. Finanses piedāvā finanšu modelēšanas un vērtēšanas analītiķim (FMVA) FMVA® sertifikāciju. Pievienojieties 350 600+ studentiem, kuri strādā tādos uzņēmumos kā Amazon, J.P.Morgan un Ferrari finanšu analītiķu sertifikācijas programma. Lai turpinātu mācīties un virzīt savu karjeru, noderēs tālāk norādītie papildu resursi:
- Uzņēmuma vērtība pret pašu kapitāla vērtību Uzņēmuma vērtība pret pašu kapitāla vērtību Uzņēmuma vērtība pret pašu kapitāla vērtību. Šī rokasgrāmata izskaidro atšķirību starp uzņēmuma vērtību (uzņēmuma vērtību) un uzņēmuma pašu kapitāla vērtību. Skatiet piemēru, kā aprēķināt katru un lejupielādēt kalkulatoru. Uzņēmuma vērtība = pašu kapitāla vērtība + parāds - nauda. Uzziniet nozīmi un to, kā katrs tiek izmantots vērtēšanā
- Kā sasaistīti 3 finanšu pārskati Kā sasaistīti 3 finanšu pārskati Kā 3 finanšu pārskati ir saistīti? Mēs izskaidrojam, kā sasaistīt 3 finanšu pārskatus finanšu modelēšanai un vērtēšanai programmā Excel. Tīrā ienākuma un nesadalītās peļņas, PP&E, nolietojuma un amortizācijas, kapitāla izdevumu, apgrozāmā kapitāla, finansēšanas darbību un naudas atlikuma saistība
- Galīgais naudas plūsmas ceļvedis Vērtēšana Bezmaksas vērtēšanas rokasgrāmatas, lai uzzinātu svarīgākos jēdzienus savā tempā. Šie raksti jums iemācīs uzņēmējdarbības novērtēšanas paraugpraksi un to, kā novērtēt uzņēmumu, izmantojot salīdzināmu uzņēmuma analīzi, diskontētās naudas plūsmas (DCF) modelēšanu un precedenta darījumus, kas tiek izmantoti ieguldījumu banku, kapitāla izpētes,
- Vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC) WACC WACC ir uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas un atspoguļo tās jauktās kapitāla izmaksas, ieskaitot pašu kapitālu un parādu. WACC formula ir = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Šī rokasgrāmata sniegs pārskatu par to, kas tas ir, kāpēc to lieto, kā to aprēķināt, kā arī nodrošina lejupielādējamu WACC kalkulatoru
