M & M teorēma - pārskats, pieņēmumi, priekšlikumi

M&M teorēma jeb Modigliani-Miller teorēma ir viena no vissvarīgākajām korporatīvo finanšu teorēmām. Teorēmu 1958. gadā izstrādāja ekonomisti Franco Modiljani un Mertons Millers. M&M teorijas galvenā ideja ir tāda, ka kapitāla struktūra Kapitāla struktūra Kapitāla struktūra attiecas uz parāda un / vai pašu kapitāla daudzumu, ko uzņēmums izmantojis savas darbības finansēšanai un finansēšanai. tās aktīvus. Uzņēmuma kapitāla struktūra uzņēmumā neietekmē tā kopējo vērtību.

Pirmā M&M teorijas versija bija pilna ar ierobežojumiem, jo ​​tā tika izstrādāta, pieņemot, ka ir pilnīgi efektīvi tirgi, kuros uzņēmumi nemaksā nodokļus, kamēr nav bankrota izmaksu vai asimetriskas informācijas. Asimetriskā informācija Asimetriskā informācija ir, tāpat kā termins norāda, ka informācija ir nevienlīdzīga, nesamērīga vai nevienmērīga. To parasti izmanto, atsaucoties uz kādu uzņēmējdarbības veidu vai finanšu vienošanos, kur vienas puses rīcībā ir vairāk vai detalizētāka informācija nekā otrai. . Pēc tam Millers un Modiljani izstrādāja savas teorijas otro versiju, iekļaujot nodokļus, bankrota izmaksas un asimetrisku informāciju.

M & M teorēma pilnīgi efektīvos tirgos

Šī ir pirmā M&M teorēmas versija ar pieņēmumu par pilnīgi efektīviem tirgiem. Pieņēmums nozīmē, ka uzņēmumi, kas darbojas pilnīgi efektīvu tirgu pasaulē, nemaksā nodokļus, vērtspapīru tirdzniecība tiek veikta bez jebkādām darījumu izmaksām, bankrots Bankrots Bankrots ir cilvēka vai personas, kas nav persona (uzņēmums vai uzņēmums, juridiskais statuss). valsts aģentūra), kas nespēj atmaksāt kreditoriem nesamaksātos parādus. ir iespējams, bet nav bankrota izmaksu, un informācija ir pilnīgi simetriska.

1. priekšlikums (M&M I):

Kur:

• V_U = Neuzņemtā uzņēmuma vērtība (finansēšana tikai ar pašu kapitālu)
• V_L = Piesaistītā uzņēmuma vērtība (finansēšana, izmantojot parāda un pašu kapitāla kombināciju)

Pirmais piedāvājums būtībā apgalvo, ka uzņēmuma kapitāla struktūra neietekmē tā vērtību. Tā kā uzņēmuma vērtību aprēķina kā nākotnes naudas plūsmu pašreizējo vērtību, kapitāla struktūra to nevar ietekmēt. Arī pilnīgi efektīvos tirgos uzņēmumi nemaksā nodokļus. Tāpēc uzņēmums, kura kapitāla struktūra ir 100% piesaistīta, negūst nekādus labumus no nodokļu atskaitāmajiem procentu maksājumiem.

2. priekšlikums (M&M I):

Kur:

• r_E = Piesaistītā kapitāla izmaksas
• r_a = Neizmantotā kapitāla izmaksas
• r_D = Parāda izmaksas
• D / E = parāda un pašu kapitāla attiecība

Otrajā M&M teorēmas piedāvājumā teikts, ka uzņēmuma pašu kapitāla izmaksas Pašu kapitāla izmaksas ir pašu kapitāla atdeves likme, ko akcionārs prasa ieguldīt biznesā. Nepieciešamā ienesīguma likme ir balstīta uz riska līmeni, kas saistīts ar ieguldījumiem, un ir tieši proporcionāls uzņēmuma sviras līmenim. Sviras līmeņa paaugstināšanās uzņēmumam rada lielāku saistību neizpildes varbūtību. Tāpēc investori mēdz pieprasīt augstākas kapitāla (ienesīguma) izmaksas, lai kompensētu papildu risku.

M & M teorēma reālajā pasaulē

Un otrādi, M&M teorēmas otrā versija tika izstrādāta, lai labāk atbilstu reālajiem apstākļiem. Jaunākās versijas pieņēmumi nozīmē, ka uzņēmumi maksā nodokļus; pastāv darījumu, bankrota un aģentūras izmaksas; un informācija nav simetriska.

1. priekšlikums (M&M II):

Kur:

• t_c = Nodokļa likme
• D = parāds

Pirmajā piedāvājumā teikts, ka nodokļu vairogi, kas rodas no nodokļa atskaitāmajiem procentu maksājumiem, palielina sviras uzņēmuma vērtību, salīdzinot ar neuzņemta uzņēmuma vērtību. Galvenais teorēmas pamatojums ir tāds, ka no nodokļiem atskaitāmie procentu maksājumi pozitīvi ietekmē uzņēmuma naudas plūsmu. Tā kā uzņēmuma vērtība tiek noteikta kā nākotnes naudas plūsmu pašreizējā vērtība, palielinās sviras uzņēmuma vērtība.

2. priekšlikums (M&M II):

Otrais reālās situācijas piedāvājums norāda, ka kapitāla izmaksām ir tieši proporcionāla saistība ar aizņemto līdzekļu līmeni.

Neskatoties uz to, nodokļu vairogu klātbūtne ietekmē attiecības, padarot pašu kapitāla izmaksas mazāk jutīgas pret sviras līmeni. Lai gan papildu parāds joprojām palielina uzņēmuma saistību neizpildes iespēju, investori ir mazāk pakļauti negatīvai reakcijai uz uzņēmuma papildu sviras izmantošanu, jo tas rada nodokļu vairogus, kas palielina tā vērtību.

Vairāk resursu

Finanses ir oficiālais finanšu modelēšanas un vērtēšanas analītiķa (FMVA) ™ FMVA® sertifikācijas nodrošinātājs. Pievienojieties 350 600+ studentiem, kuri strādā tādos uzņēmumos kā Amazon, J.P.Morgan un Ferrari sertifikācijas programma, kas paredzēta ikviena pārveidošanai par pasaules klases finanšu analītiķi.

Lai turpinātu mācīties un pilnveidot savas zināšanas par finanšu analīzi, mēs iesakām tālāk norādītos papildu finanšu resursus:

• Korporatīvo finanšu pārskats Korporatīvo finanšu pārskats Korporatīvās finanses attiecas uz korporācijas kapitāla struktūru, ieskaitot tās finansējumu un darbības, kuras vadība veic, lai palielinātu uzņēmuma vērtību
• Litla likums Mazā likums Mazā likums ir teorēma, kas nosaka rindu sistēmu vidējo vienību skaitu, pamatojoties uz vienuma vidējo gaidīšanas laiku sistēmā un
• Neizmantotās kapitāla izmaksas Neapstiprinātās kapitāla izmaksas Neapstiprinātās kapitāla izmaksas ir teorētiskas izmaksas uzņēmumam, kas pats finansē kapitāla projekta īstenošanu, neuzņemoties parādu. Formula, piemēri. Neapstiprinātās kapitāla izmaksas ir netiešā peļņas norma, ko uzņēmums plāno nopelnīt par saviem aktīviem, bez parāda ietekmes. WACC uzņemas pašreizējo kapitālu
• Vērtēšanas metodes Novērtēšanas metodes Vērtējot uzņēmumu kā pastāvīgu uzņēmējdarbību, tiek izmantotas trīs galvenās vērtēšanas metodes: DCF analīze, salīdzināmi uzņēmumi un precedenta darījumi. Šīs vērtēšanas metodes tiek izmantotas investīciju bankās, kapitāla pētījumos, privātajā kapitālā, korporatīvajā attīstībā, apvienošanā un pārņemšanā, ar piesaistītu izpirkšanu un finansēs