Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) - rokasgrāmata finanšu analītiķiem

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis ir matemātiski vienkāršs pašu kapitāla izmaksu aprēķins. Pašu kapitāla izmaksas ir kapitāla atdeves likme, kas akcionāram nepieciešama ieguldījumiem biznesā. Nepieciešamā ienesīguma likme ir balstīta uz riska līmeni, kas saistīts ar ieguldījumiem. CAPM norāda, ka ieguldītājiem nepieciešama papildu atdeve (riska prēmija), kas pārsniedz bezriska likmi, kas proporcionāla tirgus riskam. Sistēmiskais risks Sistēmisko risku var definēt kā risku, kas saistīts ar uzņēmuma, nozares, finanšu iestādes vai visa uzņēmuma sabrukumu vai neveiksmi. ekonomiku. Tas ir lielas finanšu sistēmas neveiksmes risks, kad krīze iestājas, kad kapitāla nodrošinātāji zaudē uzticību kapitāla lietotājiem. Tā ir nepieciešamā atdeve, ko pieprasa ieguldītāji riskantā aktīvā.

Pašu kapitāla izmaksas, K_etiek aprēķināta pēc šādas formulas:

K_e = Bezriska likme + (Beta * Akciju tirgus prēmija)

Kur:

• Akciju tirgus prēmija (EMP) ir tirgus portfeļa paredzamās atdeves pārsniegums salīdzinājumā ar bezriska likmi.
• Beta (β) mēra aktīva riska līmeni attiecībā pret visa tirgus risku. Ja akcijas ir mazāk riskantas nekā vidēji tirgū, tās β būs mazāka par 1. Ja akcija ir riskantāka par tirgus vidējo, β būs lielāka par 1.

CAPM pieņēmumi

Dažādošana ir lielisks veids, kā pasargāt no riska. Tomēr diversifikācija var ietvert tādas izmaksas kā darījumu izmaksas un ieguldījumu uzraudzība. Tā rezultātā rodas izmaksu un ieguvumu analīzes jautājums. Tā vietā CAPM modelis pieņem, ka:

• Nav darījumu izmaksu.
• Investīcijas ir bezgalīgi dalāmas.
• Investori var piekļūt visai informācijai un ir vienlīdz labi informēti.

CAPM neņem vērā visas saistītās diversifikācijas izmaksas, un tāpēc ieguldītāji diversificēs, līdz viņu portfelī būs visi tirgū esošie aktīvi. Tāpēc visi ieguldītāji diversificēsies līdz brīdim, kad katrs turēs tirgus portfeli. Katram investoram ir viens un tas pats portfelis.

Riska nozīme saskaņā ar CAPM

Atsevišķa aktīva risks ir risks, ko aktīvs rada tirgus portfelī. Ja aktīva risks ir specifisks uzņēmumam, ietekme tiks diversificēta. Tomēr, ja aktīvs pārvietojas kopā ar tirgus portfeli, tas palielinās tirgus portfeļa risku. Aktīva kovariācija ir saistītās kustības starp aktīvu un tirgu stiprums. Tirgus portfeļa risku mēra kā tirgus portfeļa ienesīguma variācijas σ2_m. Aktīva, kas tiks pievienots portfelim, dispersija ir σ2_i.

Portfeļa dispersija pirms aktīvu iekļaušanas = σ2_m

Pēc aktīvu iekļaušanas portfeļa dispersija = w_i2σ2_i + (1-v_i) 2 σ2_m + 2w_i(1-v_i) σ_{ES esmu}

Kur:

w_i = Portfelī ieviestā jaunā aktīva tirgus vērtības svars

σ2_m = Portfelī ieviestā atsevišķā aktīva dispersija

σ_{ES esmu} = Aktīva atdeves kovariācija ar tirgus portfeļa ienesīgumu

Kovariācija, σ_{ES esmu}, var standartizēt, dalot to ar tirgus portfeļa dispersiju. Šis vienādojums dod mums aktīva beta versiju - relatīvu aktīvu riska novērtējumu attiecībā pret tirgu.

Tirgus portfeļa kovariācija pati par sevi ir tā atšķirība.

Izpratne par CAPM vienādojumu

Standarta CAPM vienādojums ir:

E (Ri) = Rf + βi [E (Rm) - Rf]

Kur:

• E (R_i) - Paredzamā (vai nepieciešamā) peļņa no aktīva
• R_f - Bezriska likme
• E (R_m) - Paredzamā tirgus portfeļa atdeve
• β_i - aktīva beta versija

Pamatojoties uz šo vienādojumu, mēs redzam, ka aktīviem ar augstāku beta (vairāk raksturīgu risku) ir nepieciešama augstāka paredzamā atdeve.

Bezriska likmes

Bezriska likme ir teorētiska atdeves likme bez mainīguma (aktīvu beta 0). Bezriska likme parasti tiek balstīta uz valdības obligācijām. Kaut arī lielākajā daļā valsts obligāciju nav saistību neizpildes riska, tās nav pilnībā bez riska. Valsts obligācijas ir pakļautas reinvestēšanas riskam, jo ​​procentu likmes mainās pēc obligāciju procentu likmju fiksēšanas. Šī iemesla dēļ nav patiesi bezriska aktīvu. Neskatoties uz to, analītiķi ērtības labad 10 gadu valdības obligāciju ienesīgumu CAPM analīzē parasti izmanto kā bezriska likmi.

Beta

Beta beta koeficienta mērīšanas kopīgas pieejas Beta koeficients ir vērtspapīra vai ieguldījumu portfeļa jutīguma vai korelācijas rādītājs ar izmaiņām kopējā tirgū. Mēs varam iegūt riska statistisko rādītāju, salīdzinot atsevišķa vērtspapīra / portfeļa atdevi ar kopējā tirgus ienesīgumu:

• Izmantojiet vēsturisko informāciju, lai veiktu lineāru regresiju (vēsturiskās tirgus beta versijas)
• Novērtējiet beta versiju no uzņēmuma pamatprincipiem (pamata beta versijas)
• Novērtējiet beta versiju pēc grāmatvedības datiem (grāmatvedības beta)

Vēsturiskas tirgus beta versijas

Aktīva vēsturiskās atdeves regresija pret tirgus ienesīgumu ir standarta metode beta aprēķinu sagatavošanai uzņēmumiem, kuri ir tirgoti pietiekami ilgu laiku. Paredzamā attiecība starp aktīvu un tirgu ir beta pamats. Kopējie tirgus indeksi ietver FTSE 100 un S&P 500.

Regresijas aprēķins beta versijai:

R_i = a + bR_m

Kur:

• R_i - Atsevišķa akciju atdeve
• R_m - tirgus atdeve
• a - regresijas pārtveršana
• b - regresijas slīpums - beta

Beta regresijas piemērs ir šāds:

Ņemiet vērā, ka CAPM vienādojuma pārkārtošana kā R_i = R_f (1-b) + βR_m var izmantot, lai aprēķinātu aktīva netiešo atdeves likmi.

CAPM - pakalpojumu beta versiju izmantošana

Katras beta versijas regresiju veikšana ir laikietilpīga. Par laimi, tādu pakalpojumu sniedzēji kā Bloomberg sniedz beta aprēķinus. Pirms šo regresiju veikšanas jāņem vērā sekojošais:

• Novērtēšanas perioda ilgums (vairāk novērojumu var novest pie novirzes novērtējumā)
• Vēsturisko novērojumu biežums (vairāk novērojumu noved pie neobjektivitātes, kad akcijas netiek tirgotas, atstājot cenu nemainīgu, bet tirgus joprojām kustas).
• Regresijai izmantotais tirgus indekss (NYSE un S&P 500 dod atšķirīgu gada ienesīgumu - šīs atšķirības ir acīmredzamākas ar vairākiem novērojumiem).

Tiek uzskatīts, ka Betas laika gaitā atgriezieties pie 1, kas nozīmē, ka atsevišķa projekta vai uzņēmuma risks ilgtermiņā ir vienāds ar tirgus risku.

Fundamentāli beta aprēķini

Beta ir grūti novērtēt par privātiem uzņēmumiem, jo ​​to vēsturiskie dati nav viegli pieejami.

Beta no apakšas uz augšu

Beta no apakšas uz augšu tiek uzskatīts, ka beta versijas ir atkarīgas no diviem faktoriem:

• Nozare, kurā atrodas bizness
• Finanšu sviras pakāpe

Šie ir aktīva riska rādītāji attiecībā pret tirgu. Beta aprēķini no apakšas uz augšu izmanto šos faktorus, lai no salīdzināmas informācijas novērtētu betas.

Lai veiktu beta aprēķinus no apakšas uz augšu, mums:

• Identificējiet salīdzināmus publiski tirgotos uzņēmumus un regresējiet to vēsturisko informāciju, lai iegūtu beta aprēķinus
  • Identificēt salīdzināmus uzņēmumus ir grūti, jo subjektīvi tiek mērītas daudzas salīdzināmības pazīmes. Raksturlielumi, kas jāmeklē salīdzināmā uzņēmumā, var ietvert:
    • Nozare
    • Izmērs
    • Ģeogrāfiskā atrašanās vieta
    • Izaugsmes metode (iegūšana pret organisko) un izaugsmes tempi
    • Pārnesums
  • Ņemiet vērā arī to, ka dažādi uzņēmumi ir dažādi piesaistīti (izmantojot dažādas parāda summas). Izmantojot salīdzināmu firmu beta versijas, mums ir jāatlīdzina (jānoņem parāds) salīdzināmais uzņēmums un pēc tam jāpiesaista (jāpievieno analizējamās firmas parāds), lai sasniegtu izmantojamo beta versiju:
    • Izmantojiet šādu formulu, lai piesaistītu:

• Pēc tam izmantojiet šo formulu, lai atvienotu:

Lai izveidotu salīdzināmu beta aprēķinu:

• Tiklīdz būs izolēta atbilstoša neiesaistītā salīdzināmā beta versija, tā tiks piesaistīta mērķa beta uzņēmuma piesaistei, izmantojot šādu vienādojumu:

Papildus tam, ka nav nepieciešams būt atkarīgam no vēsturiskajiem datiem, no augšas uz augšu esošās beta versijas ir noderīgas arī tāpēc, ka:

• Izmantojot garlaicīgus regresijas aprēķinus, salīdzināmās beta versijas netiek iegūtas
• Tās ir dinamiskas tādā ziņā, ka jebkuras ar uzņēmējdarbību saistītas izmaiņas ir viegli modelējamas

Grāmatvedības beta aprēķini

Grāmatvedības beta tiek aprēķināta, salīdzinot tirgus rezultātus ar uzņēmuma peļņu. Tomēr, aprēķinot betas, pamatojoties uz informāciju, ar kuru var viegli manipulēt, nevar iegūt uzticamu beta versiju.

CAPM - kapitāla riska prēmija [E (R_m) - R_f]

Beta mēra, cik lielā mērā atsevišķu aktīvu atdeve pārvietojas salīdzinājumā ar tirgus portfeli, un to iekļauj vajadzīgajā kapitāla atdevē. CAPM jāzina tirgus portfeļa veiktspēja attiecībā pret etalona bezriska likmi. To dod [E (R_m) - R_f]. CAPM to ņem vērā un izsaka individuālā aktīva relatīvo ietekmi un tādējādi aprēķina nepieciešamo riska prēmiju.

Riska prēmijas novērtēšana (vēsturiskā riska prēmiju analīze)

Piemaksu aprēķina, analizējot akciju vēsturisko atdevi salīdzinājumā ar bezriska vērtspapīra vēsturisko atdevi. Starpība starp abiem ienākumiem rada vēsturisko riska prēmiju. Tomēr var būt lielas novirzes, jo ir atšķirības novērotajā laika garumā, izmantotajā bezriska likmē un izmantotajā vidējā aprēķināšanas tehnikā (aritmētiskajā vai ģeometriskajā).

Riska / ienesīguma modeļu kopsavilkums

Kapitāla pamatkapitāla izmaksas var aprēķināt, izmantojot:

• Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM)
• Arbitrāžas cenu teorija (APT)
• Daudzfaktoru modelis (MFM)

Papildu resursi

Paldies, ka izlasījāt šo Finanšu bezmaksas investīciju banku grāmatas sadaļu Investīciju banku rokasgrāmata. Finanšu Investīciju banku grāmata ir bezmaksas, un ikviens to var lejupielādēt kā PDF. Lasiet par grāmatvedību, vērtēšanu, finanšu modelēšanu, Excel un visām prasmēm, kas nepieciešamas, lai būtu investīciju bankas analītiķis. Šī rokasgrāmata ir 466 lappuses detalizētu instrukciju, kas jāzina par katru jaunu bankas nomu, lai gūtu panākumus, izmantojot kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli (CAPM). Lai turpinātu mācīties un virzīt savu karjeru, noderēs šādi finanšu resursi:

• Parāda izmaksas Parāda izmaksas Parāda izmaksas ir atdeve, ko uzņēmums sniedz saviem parādniekiem un kreditoriem. Parāda izmaksas tiek izmantotas WACC aprēķinos vērtēšanas analīzei.
• Neizmantotās kapitāla izmaksas Neapstiprinātās kapitāla izmaksas Neapstiprinātās kapitāla izmaksas ir teorētiskas izmaksas uzņēmumam, kas pats finansē kapitāla projekta īstenošanu, neuzņemoties parādu. Formula, piemēri. Neapstiprinātās kapitāla izmaksas ir netiešā peļņas norma, ko uzņēmums plāno nopelnīt par saviem aktīviem, bez parāda ietekmes. WACC uzņemas pašreizējo kapitālu
• Akciju riska prēmija Akciju riska prēmija Akciju riska prēmija ir starpība starp pašu kapitāla / atsevišķu akciju atdevi un bezriska ienesīguma likmi. Tā ir kompensācija ieguldītājam par augstāka riska līmeņa uzņemšanos un ieguldīšanu pašu kapitālā, nevis bezriska vērtspapīros.
• Tirgus riska prēmija Tirgus riska prēmija Tirgus riska prēmija ir papildu atdeve, ko ieguldītājs sagaida no riskanta tirgus portfeļa turēšanas bezriska aktīvu vietā.